(资料图)

（以下内容从浙商证券《银行：8月18日监管会议点评-金融量、价、险政策在路上》研报附件原文摘录）投资要点监管会议释放积极信号，量价险三重因素共振。量方面监管指引信贷托底方向，价方面有望出台政策组合（中小幅度LPR调整+存量按揭利率调降+存款利率调降），险方面关注地方化债一揽子政策。重点看好银行股估值修复机会。事件概览8月18日，央行、金管总局、证监会联合召开电视会议，对金融机构信贷投放的力度、节奏、结构、定价及在地方债务化解中的角色任务等方面明确了要求。主要观点1、信贷托底信号：增量有望回暖2022年5月和8月，央行与银保监会曾先后两次召开信贷形势分析座谈会。在2023年7月信贷社融增量不及预期的背景下，本次会议关于信贷投放力度、节奏、结构的部署与2022年两次座谈会的部署内容相仿，向市场释放了政策托底信号。预计23Q3信贷社融或将重演22Q2和22Q3的走势，即第一个月较弱、第二个月平、第三个月冲量，下半年信贷社融增量有望实现同比稳定。2、利率政策组合：或存在预期差本次会议在表态继续推动融资成本稳中有降外，新增“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”以及“发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，增强金融支持实体经济的可持续性”的表述。我们判断后续利率政策可能不是简单调降，而是“中小幅度LPR调整+存量按揭利率调降+存款利率调降”的政策组合。①存量按揭利率调整。前期已多次吹风的存量按揭利率调整细则或将出台。②中小幅度LPR调整。此前，市场普遍预期1年期和5年期LPR定价8月将下调15-20bp。但从央行23Q2货政报告看，在LPR定价下调的情况下，23M6新发放企业贷款定价与23M3持平，说明LPR下调对降低实体融资成本的效果正在边际减弱。政策不排除更加着力于存量按揭降息，LPR降幅或将有别于市场预期。③存款利率有望调降。若23M8贷款利率下调，预计存款利率也将相应进行一轮调整，符合23Q2货政报告中银行需保持合理利润的定调。3、风险领域化解：地方债务化险本次会议在风险防控部分专门强调了金融机构支持地方债务化解的要求。预计后续一揽子化解方案将出台，守住不发生系统性金融风险的底线。这有利于银行资产质量的改善，和市场对于银行股风险评价的修复。银行股投资建议：稳增长+化风险=买银行预计“银行有利润，实体有支持的共赢局面”将得到政策支持，地方债务化解将稳步推进，银行政策环境改善。继续看好银行板块行情，选高成长+高股息组合。高成长银行受益于风险评价改善，高股息银行受益于无风险利率下降。个股推荐：①高成长：推荐浙商银行、成都银行、杭州银行、常熟银行。②高股息：推荐兴业银行、交通银行、邮储银行、农业银行。风险提示宏观经济失速，不良大幅暴露，政策不及预期。

关键词：